XP destaca impacto positivo do petróleo mais caro para Petrobras, mas frena potencial devido a medidas regulatórias e subsídios
XP avalia que petróleo alto beneficia Petrobras, mas políticas públicas restringem potencial de lucro da estatal.
Governo adota múltiplas medidas para conter alta do petróleo e seus efeitos
Desde o início das tensões entre Estados Unidos e Irã, o governo implementou ao menos nove iniciativas para evitar que a alta do petróleo no mercado internacional seja repassada integralmente aos consumidores brasileiros. Entre as ações estão subsídios diretos ao diesel para refinarias e importadores, cortes no PIS/Cofins, auxílio ao gás liquefeito de petróleo (GLP), redução de impostos sobre o querosene de aviação e a imposição de tarifas de 12% sobre as exportações de petróleo bruto. Além disso, foi instituída uma taxa de 50% sobre as exportações de diesel, praticamente inviabilizando esse fluxo.
Impactos das políticas regulatórias sobre a Petrobras e o mercado interno
A avaliação da XP indica que essas medidas reduzem o preço efetivo de paridade de importação, comprimindo os preços nas bombas e impondo um teto para os reajustes da Petrobras. Atualmente, o preço do diesel nas refinarias da estatal está cerca de 37% abaixo da paridade cheia de importação, diferença que diminui para aproximadamente 10% ao se considerar os subsídios destinados aos importadores. Isso gera uma assimetria, pois enquanto importadores se beneficiam com até R$ 1,52 por litro, a Petrobras tem acesso a cerca de R$ 1,12 por litro e perde subsídio caso eleve os preços. Essa dinâmica reduz o incentivo econômico para novos reajustes e representa um custo de oportunidade estimado em US$ 5,8 bilhões ao ano em fluxo de caixa livre para os acionistas.
Cenário favorável diante do petróleo em US$ 100 o barril e perspectivas para Petrobras
Apesar das limitações, o ambiente é significativamente melhor do que o cenário anterior, com petróleo a US$ 60 o barril. Com o Brent girando em torno de US$ 100, a XP projeta que a Petrobras pode gerar cerca de US$ 20,7 bilhões em fluxo de caixa livre anualizado mesmo mantendo preços domésticos defasados. Por esse motivo, a corretora mantém recomendação positiva para os papéis da estatal, reconhecendo que a Petrobras continua como uma das principais apostas do setor energético.
Benefícios indiretos para distribuidoras nacionais e pressão competitiva reduzida
Além da Petrobras, grandes distribuidoras também se beneficiam indiretamente desse novo arranjo. Como os preços domésticos permanecem inferiores à paridade internacional, a entrada de combustíveis importados tende a ser menor, favorecendo empresas com maior exposição aos produtos da estatal, como Vibra (VBBR3) e Ipiranga, do grupo Ultrapar (UGPA3). A XP ressalta que esse contexto ajuda a sustentar margens e diminui a pressão competitiva no curto prazo para essas companhias.
Produtoras independentes têm ganhos limitados por políticas de hedge e impostos
No segmento das produtoras independentes, a alta do petróleo continua sendo o principal fator positivo, embora haja restrições. A PRIO (PRIO3) destaca-se pela forte alavancagem aos preços do Brent e geração robusta de caixa. Por outro lado, Brava Energia (BRAV3) e PetroReconcavo (RECV3) enfrentam limitações devido a políticas de hedge que reduzem o benefício da valorização do petróleo e à incidência de novos impostos sobre exportações.
Divisão dos ganhos entre governo, consumidores e empresas no contexto atual
De forma geral, a XP conclui que o governo, os consumidores e as empresas compartilham os ganhos excepcionais decorrentes do petróleo mais caro. Embora o pacote de medidas para combustíveis restrinja a volatilidade interna e limite reajustes, o setor como um todo se beneficia de um excedente econômico relevante. Essa situação mantém o Brasil bem posicionado dentro do cenário global de energia mais cara, equilibrando interesses e garantindo sustentabilidade econômica para as partes envolvidas.
